> 5月12日，L4级自动驾驶企业驭势科技（北京）股份有限公司正式启动港股全球招股，计划于5月20日在港交所主板挂牌，股票代码1511。 本次IPO引入雄安国资平台领衔的基石投资，但公司仍面临持续亏损、研发人员流失及应收账款高企等挑战，为“全场景L4自动驾驶第一股”的资本之旅增添了复杂性。 ## 招股启动：国资领衔基石投资，募资近8亿港元 驭势科技本次全球发售约**1446.12万股**H股，发售价定为每股**60.30港元**，预计募资总额约**8.72亿港元**，净额约**7.95亿港元**。招股期为**5月12日至5月15日**，每手50股，入场费约3045港元。 最受关注的是基石投资者阵容，三家机构合计认购约**2.61亿港元**，占全球发售股份近**30%**。其中： - **雄安自动驾驶有限公司**（雄安国资背景）认购**2.24亿港元**，占基石总认购额超八成，为第一大基石投资者。 - **CYGG Holding Limited**（58同城全资附属）认购约**782万港元**。 - **Starwin International A LPF**（由洪泰证券担任投资经理）认购约**2970万港元**。 这一“国资+产业资本+专业基金”的结构，被视为对公司技术可靠性及未来在雄安新区“车路云一体化”建设中订单优先权的背书。 ## 市场地位：封闭场景垄断，机场份额超九成 驭势科技成立于2016年，专注于提供AI赋能的L4级自动驾驶解决方案，深耕机场、厂区等封闭场景。根据弗若斯特沙利文数据，2025年公司在大中华区**机场场景市场份额高达90.5%**，近乎垄断；**厂区场景市场份额为31.7%**，同样位列第一。 公司是全球唯一为大型国际机场提供大规模商业运营L4级自动驾驶解决方案的供应商。 商业化落地扎实： - 无人自动驾驶里程总数已达约**920万公里**配资最安全的三个平台，积累了大量边缘工况数据。 - 累计服务全球**6个国家249家客户**，其中包括**35家《财富》中国及世界500强企业**，如香港国际机场、东风集团等。 - 业务模式多元，2025年自动驾驶软件解决方案收入达**1.213亿元**，占比**37.0%**，毛利率高达**87.7%**，成为高盈利潜力支点。 ## 财务画像：高增长与高亏损并存 2023年至2025年，驭势科技营收从**1.61亿元**增长至**3.28亿元**，年复合增长率达**42.7%**；毛利率从48.8%提升至2025年的**51.1%**，高于多数上市自动驾驶企业。 然而，公司尚未实现盈利。同期净亏损分别为**2.13亿元、2.12亿元、2.30亿元**，累计亏损超**6.5亿元**。亏损主因是高昂的研发投入——2023年至2025年研发开支分别为**1.84亿元、1.96亿元、2.34亿元**，占营收比例分别高达**114.3%、74.0%、71.2%**。 > 公司认为，基于当前销售势头、订单储备及利润率提升策略，可在未来3年内实现纯利盈亏平衡。 ## 挑战待解：研发流失与应收账款压力 在高速增长背后，驭势科技面临显著运营风险： - **研发人员流失率偏高**：2023年至2025年分别为**16.0%、28.6%、20.6%**，反映行业人才竞争激烈。 - **应收账款高企**：贸易应收款项及应收票据从2023年的**1.40亿元**增至2025年的**3.16亿元**，占营收比例从87.0%攀升至**96.3%**。截至2025年底，周转天数延长至**310.8天**，远超应付账款的194.6天，营运资金压力突出。 这被视作公司面对大型机场集团及制造业央企时议价能力相对较弱的表现，也是急需上市融资缓解现金流的主要原因之一。 ## 资金投向：研发与出海双轮驱动 本次募资净额约**7.95亿港元**将按以下方向分配： - **约46.7%用于研发**：升级U-Drive®系统、建立海外研发中心及数据中心。 - **约33.5%用于海内外业务扩张**：加速落地海外机场、港口项目，计划未来三年将业务拓展至全球30个国家。 - **约9.8%用于战略投资**：收购或投资符合技术及商业方向的标的。 - **约10.0%用于营运资金**：缓解现金流压力。 ## 未来展望：三年盈亏平衡与场景拓展 驭势科技的目标不止于封闭场景。公司已通过自动驾驶套件将解决方案扩展至港口、矿山、城市巴士等半开放或开放场景，并与中远海运等企业合作探索智慧港口等新领域。 随着上市完成，公司能否在巩固机场、厂区垄断优势的同时，突破单一场景天花板，并有效控制研发成本与应收账款风险，将决定其“AI司机”商业模式能否在资本市场持续获得认可。 行业分析指出，自动驾驶赛道正从技术验证转向规模化商用，驭势科技的上市为“场景先行”路径提供了关键样本，但其盈利时间表仍待市场检验。
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